Carregosa: “Il processo di disinflazione procede senza intoppi sia nell’eurozona che negli Stati Uniti”

Il panorama economico e politico globale sta cambiando rapidamente, caratterizzato da un'ampia riorganizzazione delle relazioni commerciali e delle alleanze politiche a livello globale. Di conseguenza, gli indicatori di incertezza sui mercati globali sono aumentati vertiginosamente nella prima metà del 2025. Tuttavia, nelle ultime settimane abbiamo assistito a un ciclo di ottimismo, guidato dall'allentamento delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, dalla guerra in corso e da alcuni dati macroeconomici migliori del previsto, secondo gli analisti di Banco Carregosa.

Le proiezioni di crescita globale per il 2025 e il 2026 si attestano al 2,60% e al 2,80%, riviste al ribasso rispetto al 3,0% di inizio anno. Gli analisti hanno riflesso nelle loro proiezioni le preoccupazioni circa l'impatto dell'incerta politica statunitense sulla regione. Le proiezioni si sono in qualche modo stabilizzate, con un'inversione di tendenza per quanto riguarda l'esito finale del processo di negoziazione degli accordi commerciali bilaterali degli Stati Uniti con ciascuno dei suoi partner commerciali.

Mário Carvalho Fernandes ha spiegato che "dall'elezione di Trump, gli indici del sentiment delle imprese hanno rivelato prospettive di crescita più deboli". Tuttavia, "la realtà ha rivelato un aumento delle sorprese; in altre parole, la realtà si è rivelata più positiva di quanto gli imprenditori temessero".

Tra gli obiettivi del presidente degli Stati Uniti Donald Trump con la guerra commerciale c'è la svalutazione del dollaro per aumentare le esportazioni statunitensi e ridurre il debito del Paese. Va notato che il dollaro è ancora la valuta di riserva, ovvero la valuta utilizzata in grandi quantità da molti governi e istituzioni.

I mercati continuano a prevedere due tagli dei tassi da parte della Fed entro la fine dell'anno, un numero inferiore rispetto al passato, il che potrebbe sostenere la valuta statunitense.

Il Chief Investment Officer ha spiegato che il mercato ha percepito che Donald Trump stava assumendo posizioni estreme per consolidare una posizione negoziale.

Carregosa ha anche sottolineato l'elezione del nuovo presidente della Federal Reserve (Fed) statunitense nel 2026, che potrebbe alterare la politica monetaria del Paese. Gli esperti considerano rischiosa la possibilità di un presidente ultra- colomba .

"Il processo di disinflazione sta procedendo senza intoppi sia nell'Eurozona che negli Stati Uniti", hanno rivelato i dirigenti di Banco Carregosa. "Anche le componenti meno volatili dell'inflazione di fondo (esclusi alimentari ed energia) si stanno avvicinando agli obiettivi delle banche centrali. Tuttavia, le aspettative di un aumento del costo della vita dovuto all'imposizione di dazi il Giorno della Liberazione hanno contribuito ad accrescere i timori tra i consumatori statunitensi e alcuni governatori della Federal Reserve. La realtà dovrebbe rivelarsi più favorevole, consentendo una ripresa dei consumi e una politica monetaria meno restrittiva", sostengono.

I rischi cominciano a profilarsi all'orizzonte. Gli aggiustamenti macroeconomici, in particolare, potrebbero innescare nuove e inaspettate ondate di stress. Una recessione più grave del previsto potrebbe causare tensioni sui mercati. Tra le minacce figura anche un aumento delle insolvenze.

D'altro canto, anche il ritorno dell'inflazione (MAGA, dazi e deglobalizzazione; effetti delle guerre; eventi meteorologici estremi) rappresenta un rischio.

Nell'elenco degli avvisi è incluso anche il rischio di crisi nel settore immobiliare (residenziale o commerciale).

E poi il rischio geopolitico con il possibile contagio e l'espansione dei conflitti armati e l'emergere di un nuovo ordine mondiale.

L’elenco delle minacce include quella che gli analisti di Carregosa chiamano “ eccessiva digestione del debito tra Stati Uniti e Cina”.

Le opportunità includono economie in equilibrio e una nuova generazione di investitori che potrebbero innescare un crollo del mercato azionario.

Nel mercato obbligazionario, Carregosa sostiene che la riduzione dei bilanci delle banche centrali dovrebbe ridurre il sostegno al credito, ma il ciclo di crescita economica e la riduzione dei tassi di interesse riducono la probabilità di insolvenze.

Nel mercato azionario, evidenziano come punti positivi l'aspettativa di un atterraggio di fortuna dell'economia statunitense e il sostegno della politica monetaria.

“Si prevede che il secondo trimestre segnerà la crescita degli utili più bassa dell’anno, a causa dei confronti più difficile, la debolezza in settori come quello energetico e l’impatto iniziale dell’introduzione delle tariffe”, afferma Pedro Baldaia.

"Il modello dei declassamenti nel 2025 è stato simile a quello storico", sottolinea l'esperto azionario.

Il mercato statunitense è più chiuso, quindi il peso del fatturato generato a livello nazionale è notevolmente maggiore rispetto a quello europeo, spiega Carregosa.

"L'apprezzamento dell'euro ha un effetto più negativo sugli esportatori europei, in termini di potenziali declassamenti , rispetto a quanto un movimento analogo avrebbe sul dollaro, portando a una sovraperformance per le aziende con esposizione locale. I declassamenti sono stati più forti in Europa che negli Stati Uniti", sostiene.

I settori potenzialmente più negativamente interessati dall'apprezzamento dell'euro sono i beni di lusso e la tecnologia.

“Si prevede che il ritmo di crescita accelererà nella seconda metà dell’anno e soprattutto nel 2026. I numeri rimangono sani e questo contribuisce all’ottimismo del mercato.”

In un'analisi dei multipli a cui si muove il mercato, Pedro Baldaia afferma che "il mercato continua a muoversi a livelli storicamente elevati, soprattutto se prendiamo in considerazione l'attuale livello dei tassi di interesse".

"È interessante notare che l'Europa, dopo l'apprezzamento registrato ad oggi (dal 1° gennaio a oggi), si attesta ora al di sopra della sua media storica. Da un punto di vista settoriale, troviamo diversi settori con valutazioni storicamente elevate, come Tecnologia + Beni di Consumo; Beni Discrezionali + Industriali, con Sanità e Immobiliare che si distinguono per le loro valutazioni interessanti in termini storici", aggiunge.

Posizionamento per i prossimi tre mesi in borsa

Carregosa prevede che i mercati raggiungeranno nuovamente massimi e con valutazioni elevate e "sebbene la crescita degli utili sia ancora sana, adottiamo un atteggiamento ottimista ma in qualche modo più cauto, tenendo conto del rischio di sorprese negative nella crescita economica e nell'inflazione, soprattutto nel contesto dell'introduzione di dazi commerciali negli Stati Uniti e della volatilità del tasso di cambio".

"Riteniamo opportuno investire sia negli Stati Uniti, per la crescita e l'innovazione, sia in Europa, per il valore e la ristrutturazione" e "raccomandiamo di dare priorità a un equilibrio tra settori meno ciclici e crescita strutturale".

"Bisognerebbe continuare a privilegiare una minore volatilità degli utili e, pertanto, bisognerebbe dare priorità agli investimenti in società di qualità, in genere società a grande capitalizzazione, caratterizzate da un'esposizione a trend di crescita strutturale a lungo termine e da un'eccellente generazione di flussi di cassa ", aggiunge Carregosa.

Per quanto riguarda gli investimenti alternativi, gli analisti sostengono che tenderanno ad avere un costo opportunità inferiore man mano che i tassi di interesse diminuiscono lungo l'intera curva dei rendimenti.

D'altro canto, sostengono che la “de-dollarizzazione” dell'economia globale può sostenere il prezzo dell'oro.

Per quanto riguarda l'oro, Carregosa sostiene che riducendo il tasso di interesse reale si riduce il costo opportunità di detenerlo. di metalli preziosi.

Filipe Silva prevede un altro taglio dei tassi di interesse della BCE a settembre

L'inflazione rientra nell'obiettivo della Banca centrale europea (BCE) e dovrebbe stabilizzarsi attorno al 2%, che Lagarde a Sintra ha definito " obiettivo raggiunto ", ma non " missione compiuta ".

Pertanto, la BCE afferma di essere preparata e ben posizionata per affrontare l'incertezza eccezionale qualora le tensioni in Medio Oriente dovessero intensificarsi.

Pertanto, "non dovremmo vedere ulteriori tagli dei tassi di interesse a luglio", sostiene Filipe Silva. Ma a settembre dovremmo assistere a un altro taglio di 25 punti base.